罗博特科（300757.SZ）在两年多的时间里，股价从2024年的28.24元涨至2025年的最高458元，涨幅超过15倍。然而，公司3月30日晚间发布的2025年年报显示，业绩同比转亏。公司称业绩下滑的原因主要是光伏行业下行周期中设备需求量大幅减少，相关业务收入骤减逾五成，同时光电子业务处在前期高投入阶段，激增的期间费用吞噬了净利润。
AI硅光、CPO技术浪潮中，罗博特科股价暴涨的核心支撑是去年收购的全资子公司ficonTEC手握的订单。今年3月25日，公司公告了6亿元的硅光设备量产订单，占2024年营收的54.23%。但亮眼的行业故事与订单尚未转化为实际盈利，光伏主业持续承压，新业务发展所需的费用高企，让这家被市场热捧的企业站在估值与业绩兑现的十字路口。
年报数据显示，罗博特科2025年实现营业总收入9.50亿元，较2024年的11.06亿元同比下滑14.14%；归母净利润亏损6644.04亿元，扣非后归母净利润亏损幅度进一步扩大至-1.01亿元。光伏电池设备和光电子及半导体是公司的两大业务板块，2025年这两个行业的景气度分化显著，导致业绩下滑。光伏行业处于阶段性产能过剩、行业深度调整周期，下游客户资本开支意愿偏弱，行业整体设备需求收缩，罗博特科的光伏业务新增订单减少，收入大幅下滑。尽管光电子及半导体封测设备业务收入实现同比高增，但尚未形成规模化效应，无法有效对冲光伏业务下滑。
根据披露，罗博特科2025年的光伏业务实现收入4.6亿元，上年同期为10.51亿元，同比减少56.25%，毛利率29.79%，同比微增1.31个百分点；光电子及半导体封测设备业务的收入由2024年的5017.76万元增长至4.4亿元，同比增长7.75倍，毛利率达39.24%。光电子业务的高速增长主要受益于人工智能产业高速发展，带动高性能计算、数据中心、高速光通信领域需求爆发，硅光模块、CPO、光芯片等光电子器件市场需求快速攀升。
在深化布局光电子与半导体业务的同时，罗博特科的期间费用也在大幅增长，侵蚀了利润空间。2025年公司四项期间费用合计达3.44亿元，较2024年的1.95亿元同比增长约75.5%。管理费用飙升至1.10亿元，销售费用增至9383.15万元，研发费用达1.06亿元，财务费用同比增长约八成至3377.97万元。
罗博特科股价的暴涨并非来自传统光伏业务，而是市场对其硅光耦合设备业务的极致预期。可插拔光模块是光通信中实现光电转换的核心器件，耦合工序作为光模块封装的核心环节，价值量占封装环节比重约40%。随着AI高速发展，光模块的持续扩产与技术迭代并行，800G、1.6T光模块加速渗透，以及硅光、CPO技术的规模化落地，光学链路精度要求不断提升，耦合设备成为光模块制程升级中最核心的受益环节。
2025年5月，罗博特科正式实现对ficonTEC 100%控股，通过这笔收购，公司快速切入光电子与半导体设备领域。截至年报披露日，罗博特科的光电子及半导体业务的在手订单金额约为11.05亿元。不过，热闹的行业叙事与在手订单尚未转化为公司的盈利增长。对于光电子业务的收入与利润不及预期的原因，罗博特科解释称，2025年ficonTEC配合重点核心客户开发了新技术应用，使得当年的设备交付周期变长，导致收入水平未达到预期；生产周期拉长，使得设备成本提高，导致该业务毛利率同比有所下降。
面对订单转化的不确定性，市场开始出现分歧。从2025年末十大流通股东变化来看，资金博弈特征显著，陆股通小幅增持7.22万股，连续两个季度增持，期末持股数量达96.89万股。指数型基金整体呈现减持态势，南方中证500ETF减持3.25万股，华泰柏瑞中证光伏产业ETF减持16.57万股。自然人股东王墨、郑宵峰新晋十大流通股东，分别持股0.83%、0.62%。
股价大涨之后，罗博特科的控股股东一致行动人也在近期抛出了减持计划。第二大股东宁波科骏企业管理咨询中心（有限合伙）计划通过大宗交易减持不超过220.51万股，减持原因为个人资金需求，按照3月30日收盘价计算，该股东拟减持套现约8.5亿元。当前罗博特科总市值超640亿元，而公司全年净利润仍处于亏损状态，估值与业绩的背离已达到极致。对于这家15倍牛股而言，硅光设备订单的交付进度、收入确认与盈利转化将成为决定估值走向的核心因素。若硅光业务的市场预期能够如期兑现，公司有望实现业绩与估值的匹配；但若订单落地不及预期、盈利持续无法转正，这场由行业故事支撑的股价狂欢或将面临巨大的回调压力。
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